Dolar: Seluruh Fokus Tertuju pada Jackson Hole

• Pasar mencari petunjuk dari Kevin Warsh terkait inflasi dan imbal hasil Treasury.
• Koordinasi antara The Fed dan Departemen Keuangan akan melemahkan USD.

Dolar AS menunjukkan kinerja yang beragam di tengah latar belakang kenaikan harga minyak dan imbal hasil Treasury, yang memberikan dukungan. Di sisi lain, reli S&P yang dipimpin oleh NVIDIA telah meningkatkan selera risiko global dan mengurangi permintaan terhadap greenback sebagai aset safe-haven. Para investor tidak terburu-buru menjelang pidato Kevin Warsh di Jackson Hole.

Euforia pasar minyak atas munculnya rute transit sementara melalui Selat Hormuz secara bertahap memudar. Iran menuntut konsesi besar dari Oman, sementara AS mengkritik Oman atas apa yang telah dilakukannya. Pada saat yang sama, Gedung Putih menegaskan bahwa tidak ada negosiasi dengan Teheran yang sedang berlangsung, maupun yang direncanakan, sehingga mendukung blokade ekonomi.

Dimulainya kembali reli Brent kembali memicu kekhawatiran akan percepatan inflasi dan mendorong naik imbal hasil obligasi Treasury. Menarik untuk dicatat bahwa, jika teori Kevin Warsh dapat dipercaya—yakni bahwa pasar utang dapat mengerjakan tugas The Fed untuknya—maka kenaikan imbal hasil Treasury seharusnya mengurangi kemungkinan pengetatan moneter. Sebaliknya, penurunan imbal hasil dapat mendorong Federal Reserve untuk mengetatkan kebijakan moneter.

Situasinya menjadi semakin rumit jika Departemen Keuangan dimasukkan ke dalam rantai ini. Scott Bessent ingin melihat penurunan suku bunga pada instrumen utang, yang akan menambah jumlah ‘anggota hawkish’ di FOMC. Para investor menunggu penjelasan dari Kevin Warsh mengenai isu-isu terkait Treasury dan neraca, serta niat The Fed terkait inflasi. Menurut JPMorgan dan Morgan Stanley, Ketua The Fed mungkin dapat meyakinkan pasar mengenai hal ini. Jika ia gagal melakukannya, Dolar AS akan berada di bawah tekanan.

Citrini Research berbicara tentang aliansi antara The Fed dan Departemen Keuangan. The Fed mengurangi neracanya dengan menjual Treasury kepada bank-bank. Departemen Keuangan mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang, sehingga imbal hasilnya turun. Pada saat yang sama, Dolar AS melemah, yang merupakan bagian dari rencana Gedung Putih.

Penurunan greenback akan disambut baik di Jepang. Intervensi mata uang yang terkoordinasi oleh Washington dan Tokyo telah menarik USDJPY menjauh dari level tertinggi 40 tahun. Namun demikian, hal itu belum menghilangkan perbedaan fundamental—selisih suku bunga antara bank-bank sentral, harga minyak yang tinggi, dan imbal hasil Treasury. Akibatnya, dolar berupaya kembali ke level ¥160. 

Ringkasan: Dolar menghadapi ketidakpastian menjelang Jackson Hole: kenaikan harga minyak memberi dukungan, tetapi kemungkinan aliansi The Fed–Departemen Keuangan dapat membebani greenback.