Di Luar IHK: Kisah Inflasi Lengkap - Agustus 2026

Data Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) untuk bulan Agustus secara umum sejalan dengan ekspektasi. Namun, pembacaan IHK inti yang sedikit lebih panas dari yang diprakirakan mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga pada pertemuan Federal Reserve bulan September.

Sementara itu, ada banyak hal lain yang perlu diperhatikan terkait inflasi selain IHK.

Setiap bulan, Biro Statistik Tenaga Kerja merilis laporan IHK. Para pengambil kebijakan, komentator, dan ekonom menggunakan data ini untuk mengukur situasi inflasi saat ini.

Namun, hanya mengandalkan data IHK untuk mengukur inflasi itu sedikit seperti melihat suhu saja dan mengklaim Anda tahu cuacanya.

IHK melacak inflasi harga—lebih spesifiknya, perubahan harga sekeranjang barang. Namun, secara historis, inflasi didefinisikan sebagai peningkatan pasokan uang dan kredit. Naiknya harga konsumen adalah salah satu dampak dari inflasi moneter ini. Dengan kata lain, IHK mengukur gejala inflasi moneter.

IHK menunjukkan inflasi moneter masa lalu yang muncul dalam perekonomian, tetapi tidak dapat memprakirakan arah inflasi. Artinya, kita perlu melihat metrik pasokan uang untuk memahami cerita inflasi secara lengkap.

Dengan mempertimbangkan hal ini, ketika data IHK dirilis setiap bulan, saya membuat laporan inflasi yang lebih komprehensif menggunakan empat metrik – IHK, perubahan dalam pasokan uang M2, perubahan pada neraca Federal Reserve, dan Indeks Kondisi Keuangan Nasional Fed Chicago.

IHK Agustus

Setelah laporan IHK yang cukup tenang pada bulan Juli, Agustus datang sedikit lebih panas.

Harga naik 0,4 persen secara bulan-ke-bulan, menurut data terbaru BLS. Meski naik, data tersebut masih sesuai dengan ekspektasi.

Namun, lonjakan 0,4 persen dalam satu bulan bukanlah hal yang sepele. Jika ditahunkan, angkanya menjadi 4,8 persen.

Secara tahunan, IHK umum tetap stabil di 3,4 persen bulan lalu.

Dengan mengecualikan harga pangan dan energi yang lebih volatil, IHK inti naik 0,3 persen, sementara kenaikan tahunan turun dari 2,5 menjadi 2,4 persen. Prakiraannya adalah kenaikan 0,2 persen pada IHK inti dan kenaikan tahunan 2,4 persen.

Kenaikan IHK inti secara bulan-ke-bulan cukup untuk mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed pekan depan. Menurut pelacak FedWatch CME Group, investor kini menempatkan peluang kenaikan di 90 persen.

CIO Northlight Asset Management Chris Zaccarelli mencerminkan konsensus ini, mengatakan kepada CNBC bahwa meskipun tidak ada jaminan bank sentral akan menaikkan suku bunga, "Sulit melihat bagaimana bank sentral dapat membenarkan untuk mempertahankan suku bunga tetap."

Harga bensin yang lebih tinggi mendorong IHK naik, melonjak 3,9 persen pada bulan Agustus. Hal itu mendorong indeks energi naik 2,1 persen.

Kenaikan biaya tempat tinggal sebesar 0,3 persen pada bulan tersebut juga patut dicatat.

Harga jasa naik 0,3 persen secara bulan-ke-bulan, mendorong kenaikan harga jasa tahunan menjadi 3 persen.

Meski sebagian besar analis tampaknya pasrah terhadap kenaikan suku bunga, tidak semua orang setuju bahwa itu langkah yang tepat. Ekonom Daniel Lacalle berpendapat bahwa bahkan dengan data IHK yang sedikit lebih panas, kenaikan suku bunga tidaklah diperlukan.

"Pasar memprakirakan probabilitas 90 persen kenaikan suku bunga The Fed, tetapi data tidak membenarkan kepanikan moneter. IHK Agustus terdorong oleh energi. Kenaikan suku bunga tidak akan mengebor satu sumur pun, membangun pipa, atau menurunkan harga bensin. Yang mereka lakukan adalah menaikkan biaya hipotek, kartu kredit, dan pembiayaan bisnis, sehingga merugikan keluarga, investasi, dan perusahaan kecil. Seluruh beban suku bunga yang lebih tinggi jatuh ke pundak para pencipta lapangan kerja dan keluarga, sementara belanja pemerintah dan harga energi tidak akan terpengaruh."

Lacalle kemudian mengatakan bahwa ia berpikir kenaikan suku bunga kemungkinan besar akan memicu "resesi sektor swasta."

Berdasarkan data IHK semata, sulit untuk membantah analisis Lacalle. Namun, metrik inflasi lainnya menunjukkan banyak tekanan inflasi di jalur pipa.

Pasokan Uang M2

Sementara harga mendingin, pasokan uang meningkat pesat. Itu, menurut definisi, adalah inflasi. Namun, dampaknya terhadap tingkat harga umum tidak akan terlihat selama beberapa bulan.

Antara Juli 2025 dan Juli 2026, pasokan uang melonjak dari US$22,94 miliar menjadi US$23,22 miliar, kenaikan 1,22 persen.

Dengan kata lain, kita memiliki tingkat inflasi aktual sebesar 5,4 persen.

Pasokan uang M2 meningkat sebesar US$10 miliar hanya pada bulan Juli.

Inflasi moneter ini pada akhirnya akan merembes ke harga konsumen. (Hal ini juga bisa termanifestasi dalam kenaikan harga aset seperti properti dan ekuitas.)

Neraca Federal Reserve

Salah satu alasan pasokan uang meningkat adalah karena pencetakan uang oleh bank sentral.

Meski Warsh & Co. berbicara keras soal inflasi, The Fed menjalankan operasi quantitative easing (QE) untuk menciptakan permintaan artifisial terhadap Treasury dan menjaga imbal hasil lebih rendah daripada seharusnya. Artinya, bank sentral membeli obligasi Pemerintah AS dan menyimpannya di neracanya. Untuk menjalankan operasi ini, The Fed menciptakan uang dari udara untuk membayar obligasi-obligasi tersebut, dan uang itu disuntikkan ke dalam perekonomian. Sekali lagi, ini, menurut definisi, adalah inflasi.

The Fed tidak akan pernah mengakui bahwa mereka menjalankan QE. Mereka akan mengatakan bahwa itu hanyalah operasi teknis untuk menjaga sistem keuangan tetap lancar. Namun apa pun sebutannya, dampak praktisnya sama. Neraca The Fed mengembang, dan uang baru mengalir ke perekonomian.

Neraca bank sentral mulai naik pada bulan Desember, dan tren kenaikan itu berlanjut hingga hari ini. Pada bulan Agustus, neraca tersebut stabil, tetapi sejak Januari telah meningkat dari US$6,57 triliun menjadi US$6,74 triliun.

Saya tidak bisa cukup menekankan fakta bahwa The Fed melonggarkan kebijakan moneter melalui operasi neracanya, meskipun mereka mengklaim sedang memerangi inflasi. Tentu, kenaikan neraca itu moderat. Namun jika Anda serius memerangi inflasi, mengapa neraca tidak menyusut?

Jawabannya adalah pasar bearish obligasi yang terus berkembang. Dengan imbal hasil yang naik dan mendorong biaya bunga pemerintah federal lebih tinggi, The Fed tidak punya pilihan selain turun tangan dan mendukung pasar Treasury.

Dengan Departemen Keuangan yang mencoba namun gagal menekan suku bunga jangka panjang melalui pembelian kembali obligasi, tinggal menunggu waktu sebelum The Fed harus melakukan QE yang lebih agresif untuk mengendalikan pasar Treasury dan memfasilitasi pinjaman serta belanja pemerintah AS.

Indeks Kondisi Keuangan Nasional

Meski semua orang membayangkan kebijakan moneter ketat, dengan suku bunga federal funds ditetapkan antara 3,5 dan 3,75 persen, secara historis kebijakan itu longgar.

Indeks Kondisi Keuangan Nasional (NFCI) milik The Fed Chicago sendiri menunjukkan hal ini.

Per akhir pekan yang berakhir pada 4 September, NFCI berada di -0,56. Tanda minus menunjukkan kondisi keuangan tetap longgar secara historis.

Yang mengejutkan, NFCI tidak pernah berada di wilayah positif, bahkan selama puncak siklus pengetatan The Fed. Level tertinggi yang dicapai hanyalah -0,09 pada Oktober 2022.

Sekali lagi, ini menunjukkan bahwa perjuangan inflasi Federal Reserve tidaklah seagresif yang digembar-gemborkan. Mereka mempertahankan kebijakan moneter yang secara historis longgar sepanjang seluruh siklus inflasi ini.

Ini juga menunjukkan bahwa perekonomian kecanduan uang murah. Fakta bahwa bank sentral tidak pernah memperketat kondisi keuangan karena takut menghancurkan ekonomi gelembung yang sarat utang adalah hal yang sangat berbicara. Jelas bukan karena inflasi sudah terkendali.

Kesimpulan

Ketika semua data digabungkan, gambaran inflasi terlihat jauh lebih mengkhawatirkan daripada sketsa yang hanya digambarkan oleh data IHK (CPI). Jelas, inflasi masih jauh dari "terkendali." Inflasi sedang meningkat.

Meski IHK secara umum telah menunjukkan tren menurun (terlepas dari kenaikan pada bulan Agustus), pertumbuhan pasokan uang yang meningkat berarti tidak diragukan lagi ada lebih banyak tekanan harga yang sedang mengalir ke depan. Apakah hal itu akan termanifestasi dalam harga konsumen, harga aset, atau keduanya masih harus dilihat.

Intinya, ini bukan saatnya merayakan kematian inflasi. Satu hal yang bisa Anda andalkan: pihak berwenang akan terus-menerus mendevaluasi uang Anda—setidaknya sebesar lebih dari 10 persen yang direncanakan setiap lima tahun.