Apa yang Harus Diperhatikan di Dua Sesi Tiongkok 2025

Para pengambil kebijakan Tiongkok diprakirakan akan mempertahankan target pertumbuhan tahun lalu untuk menunjukkan keyakinan dalam stabilisasi pertumbuhan, dan kami mengharapkan fokus yang lebih besar pada peningkatan permintaan dalam negeri tahun ini.

Dua Sesi untuk Menetapkan Target Ekonomi Kunci Tahun Ini

Dua Sesi tahunan Tiongkok akan dimulai minggu depan di Beijing, dengan Konferensi Konsultatif Politik Rakyat Tiongkok (CPPCC) dijadwalkan dibuka pada 4 Maret dan Kongres Rakyat Nasional (NPC) dijadwalkan dibuka pada 5 Maret. Pertemuan ini akan berlangsung selama seminggu dan akan menguraikan prioritas kebijakan kunci Tiongkok untuk tahun ini.

Fokus utama pasar akan menjadi laporan kerja pemerintah yang disampaikan oleh Perdana Menteri Li Qiang di awal NPC pada 5 Maret, yang akan menguraikan target kuantitatif utama Tiongkok untuk pertumbuhan ekonomi.

Judul utama sudah pasti adalah target pertumbuhan PDB Tiongkok, yang kami harapkan tetap tidak berubah di "sekitar 5%" lagi tahun ini. Kami meyakini target ini akan menunjukkan kepercayaan bahwa Tiongkok dapat mempertahankan pertumbuhan yang stabil meskipun ada ketidakpastian eksternal yang meningkat.

Pengambil kebijakan cenderung menganggap penting untuk mencapai tujuan ini, dan sejak target dimulai pada tahun 1990, pertumbuhan hanya dua kali mengalami kekurangan yang signifikan dari target, yaitu pada tahun 1990 dan 2022. Kekuatan dukungan fiskal dan moneter cenderung sejalan dengan target pertumbuhan tahun ini, sehingga target yang lebih kuat menunjukkan bahwa kita juga akan melihat langkah-langkah stimulus yang lebih kuat dan sebaliknya.

Provinsi-provinsi telah menerbitkan target pertumbuhan mereka untuk tahun ini, dan sebagian besar target pertumbuhan telah ditetapkan antara 5-6% pertumbuhan, dengan target yang stabil atau sedikit lebih rendah dibandingkan tahun lalu. Secara keseluruhan, jumlah bagian-bagian tersebut seharusnya masih cukup bagi Tiongkok untuk menetapkan target "sekitar 5%".

Selain itu, kami mengharapkan target inflasi akan diturunkan. Ini seharusnya tidak memiliki dampak signifikan pada kebijakan aktual – secara historis, target inflasi lebih relevan ketika inflasi cenderung terlalu tinggi. Dengan demikian, tekanan deflasi telah menyebabkan IHK inflasi jauh di bawah target selama beberapa tahun terakhir, dan membawa target 3% ke level 2% yang lebih selaras secara internasional adalah langkah yang masuk akal.

Tiongkok Jarang Gagal Mencapai Target Pertumbuhannya setelah Ditetapkan

Sikap Kebijakan yang Lebih Mendukung Kemungkinan akan Disampaikan

Laporan kerja pemerintah juga akan menampilkan bagian tentang arah kebijakan fiskal dan moneter tahun ini. Kami mengharapkan bahasa yang lebih mendukung untuk keduanya.

Dalam hal kebijakan fiskal, istilah umum "kebijakan fiskal proaktif" telah diterapkan selama beberapa tahun terakhir, meskipun bahasa di sekitar istilah tersebut cenderung berubah setiap tahun. Kami mengharapkan nada yang umumnya positif pada kebijakan fiskal. Kami mungkin melihat target defisit fiskal yang lebih tinggi dan target penerbitan obligasi pemerintah daerah untuk menunjukkan dorongan kebijakan fiskal yang lebih kuat tahun ini.

Terkait kebijakan moneter, kami mengharapkan pergeseran yang signifikan tahun ini, bergeser dari deskripsi "kebijakan moneter yang hati-hati" ke "kebijakan moneter yang agak longgar" untuk pergeseran besar pertama sejak 2011. Perubahan ini kemungkinan akan memberikan ruang lebih lanjut untuk pemotongan suku bunga dan RRR tahun ini – kami saat ini memprakirakan pemotongan seebsar 30bp pada suku bunga reverse repo 7-hari, dan pemotongan sebesar 100bp pada RRR tahun ini, dengan pemotongan pertama mungkin terjadi paling cepat pada bulan Maret.

Target Ekonomi Dua Sesi

Amati Tema Permintaan dalam Negeri dengan Seksama Tahun Ini

Tahun lalu, kemampuan Tiongkok untuk menyelesaikan target pertumbuhan sebagian besar disebabkan oleh permintaan eksternal yang lebih kuat dari yang diprakirakan dan dampak limpahan pada sektor manufaktur, sementara kepercayaan sektor swasta dan rumah tangga yang lemah menjadi hambatan signifikan bagi permintaan dalam negeri.

Tahun ini, gambaran permintaan eksternal tampaknya akan melemah di tengah meningkatnya proteksionisme perdagangan. Oleh karena itu, jika Tiongkok ingin mempertahankan pertumbuhan yang stabil tahun ini, permintaan dalam negeri perlu mengisi kekosongan.

Pada Dua Sesi tahun lalu, memperluas permintaan dalam negeri adalah tujuan ketiga yang tercantum dalam bagian "Tugas Kerja Pemerintah 2024", setelah mempromosikan "faktor produktif berkualitas baru" dan meningkatkan sains dan inovasi. Kami mengharapkan bahwa memperluas permintaan dalam negeri dapat menjadi tujuan pertama yang diuraikan tahun ini, menyoroti pentingnya yang lebih besar tahun ini.

Kebijakan tahun ini untuk mendukung permintaan dalam negeri kemungkinan akan menonjolkan kebijakan tukar tambah yang diperluas serta subsidi pembaruan peralatan. Laporan pemerintah akan sangat berharga untuk diteliti dengan cermat untuk melihat apakah ada arah baru lainnya untuk mendukung permintaan dalam negeri yang disorot.

USD/CNY: Jangan Harapkan Perubahan pada Tujuan Stabilitas mata uang

Sementara Renminbi biasanya bukan fokus utama laporan kerja pemerintah, selalu ada kalimat dalam bagian kebijakan moneter tentang sikap terhadap nilai tukar. Bahasa "mempertahankan stabilitas RMB pada tingkat yang wajar" telah diterapkan selama sebagian besar dekade terakhir, dengan penyebutan sesekali tentang perbaikan lebih lanjut pada mekanisme nilai tukar. Kami mengharapkan pengambil kebijakan untuk mempertahankan bahasa ini di Dua Sesi tahun ini – setiap perubahan yang tidak terduga pada bahasa ini secara alami dapat memiliki implikasi besar pada pandangan kami terhadap USDCNY.

Setelah kemenangan pemilihan presiden AS Trump dan ancaman tarif yang tinggi terhadap Tiongkok, banyak di pasar telah memperdebatkan apakah Tiongkok akan sengaja mendevaluasi CNY untuk membantu mengimbangi beberapa dampak tarif.

Kami telah berargumen dalam beberapa bulan terakhir bahwa ketakutan ini berlebihan, karena devaluasi yang disengaja kemungkinan tidak akan efektif untuk mengimbangi dampak tarif karena Trump dapat dengan mudah merespons dengan kenaikan tarif lebih lanjut, yang juga akan menghilangkan semua manfaat yang diperoleh dari stabilitas mata uang selama beberapa tahun terakhir, termasuk membatasi aliran modal keluar, mempertahankan daya beli dalam negeri, dan memfasilitasi internasionalisasi RMB.

Prakiraan dasar kami untuk USDCNY tetap stabil di 7,00-7,40 untuk tahun ini. Namun, peningkatan ke 7,50 dapat terjadi jika tarif lebih merusak daripada yang diprakirakan atau jika kebijakan moneter menjadi hawkish secara tidak terduga. Meskipun demikian, kami tidak memprakirakan Tiongkok sengaja mendevaluasi mata uangnya.

Upaya PBoC untuk Mempertahankan Stabilitas Mata Uang Kemungkinan akan Berlanjut

Baca analisis asli: Apa yang Harus Diperhatikan di Dua Sesi Tiongkok 2025