Analisis Cepat ECB: EUR/USD Melonjak karena Bank Sisihkan Panduan ke Depan, Perincian TPI Kini Diperhatikan

• ECB telah mengumumkan kenaikan suku bunga 50 bp, mengesampingkan panduan untuk melawan inflasi.
• EUR/USD telah meningkat sebagai tanggapan, tetapi ketidakpastian yang signifikan tetap ada.
• Fokus bergeser ke Instrumen Perlindungan Transmisi (TPI) – alat anti-fragmentasi – dan perinciannya.

Panduan ke depan sudah habis. Apakah Jerman telah mengamankan kenaikan suku bunga yang besar dengan menyetujui untuk menopang obligasi Italia? Itu mungkin terjadi atau mungkin tidak, tetapi Bank Sentral Eropa tidak diragukan lagi telah memberikan paket besar. Hal itu positif bagi euro.

Benua lama sedang melakukan peremajaan – ECB mengumumkan kenaikan 50 bp, dua kali lipat dari kenaikan standar 25 bp. Hal ini juga berbeda dari panduan ECB tentang langkah terbatas. Panduan ke depan tidak relevan, yang berarti satu kepastian – ebih banyak volatilitas dalam EUR/USD. Ini juga berarti ECB lebih suka melakukan hal yang benar, daripada berpegang pada gagasan kredibilitas yang kabur.

Tapi, kemana EUR/USD akan bergerak selanjutnya? Itu tergantung pada perincian Instrumen Perlindungan Transmisi (Transmission Protection Instrument/TPI). Sudah dua tahun sejak ECB mempresentasikan akonim baru. Yang terakhir adalah Program Pembelian Darurat Pandemi (Pandemic Emergency Purchase Program/PEPP) – skema pembelian obligasi yang fleksibel. Bank berhenti memperluas penggunaan PEPP pada bulan Maret, tetapi terus menginvestasikan kembali hasil dari obligasi yang jatuh tempo untuk menjaga imbal hasil obligasi lepas pantai lebih rendah.

Garis pertahanan berikutnya adalah TPI, dan pasar sangat ingin mengetahui seberapa besar, dan terdiri dari apa saja. Semakin besar paketnya, semakin rendah peluangnya digunakan, semakin lemah, semakin rendah euro bisa bergerak.

Bahkan jika TPI termasuk mencetak euro baru, saya pikir itu akan positif. Pertanyaan tentang kenaikan imbal hasil lepas pantai telah menjadi akut. Pada hari yang sama dengan kenaikan suku bunga ECB yang bersejarah ini – yang pertama dalam 11 tahun, atau lebih dari 4.000 hari – Mario Draghi mengundurkan diri sebagai Perdana Menteri Italia. Ekonomi terbesar ketiga Zona Euro ini memiliki rasio utang terhadap PDB sebesar 135% dan meningkatnya peluang pemerintahan populis anti-Eropa. Kepergian Draghi itu sangat menyakitkan bagi ECB, karena ia adalah presiden sebelumnya dan presiden yang sukses.

Secara keseluruhan, ECB akhirnya bergabung dengan klub kenaikan suku bunga, dan telah melakukannya dengan luar biasa. Sekarang tergantung pada TPI – yang akan saya sebut "Operasi Penyelamatan Italia" – untuk melihat apakah EUR/USD berikutnya akan mengarah lebih tinggi, atau anjlok.